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需求韌性對沖供給增加 PVC上下兩難
????????近期PVC市場以區(qū)間振蕩為主。三季度國內(nèi)PVC裝置開工率逐步提升部分乙烯法裝置投產(chǎn)擴產(chǎn)，供應(yīng)量有一定程度增加，而需求也由淡季逐步轉(zhuǎn)為旺季，房地產(chǎn)韌性較強，供需整體矛盾不大。
????????環(huán)保方面8月份華北地區(qū)部分下游企業(yè)限產(chǎn);庫存方面華東、華南社會庫存去化加快，但華東同比仍明顯高于去年。此外9月份沙特黑天鵝事件，對PVC形成幾日的提振，但之后迅速向下回歸。
????????檢修恢復疊加新增投產(chǎn)供應(yīng)端仍有壓力
????????根據(jù)隆眾資訊的預估，2019年1—9月份國內(nèi)PVC產(chǎn)量在1425萬噸，較去年同期增加12萬噸左右，主要體現(xiàn)在新產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量增量增加。今年化工行業(yè)安全事故較多，使得PVC長期停車的裝置增加了79萬噸/年。但考慮到今年已新增產(chǎn)能72萬噸/年，并且新疆宜化30萬噸/年的裝置已復產(chǎn)，因此今年有效產(chǎn)能還是有所增長。月度供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，三季度供應(yīng)端壓力明顯高于同期，9月份以后PVC檢修企業(yè)減少，上游開工陸續(xù)提升，且四季度檢修計劃一般較少。四季度安徽華塑、聚隆化工、新疆中泰等裝置投產(chǎn)概率較大，產(chǎn)能共計59萬噸/年，供應(yīng)端將面臨一定壓力。2020年投產(chǎn)計劃也較為龐大，包括了280萬噸/年的產(chǎn)能，若能按時投產(chǎn)一半，增速和今年大體相當。
????????PVC投產(chǎn)情況 庫存去化速度尚可
????????盡管供應(yīng)量有所增加，但華東、華南市場需求逐步由淡季進入旺季，并且PVC地板等新興需求保持旺盛，PVC供需矛盾不大。華東、華南地區(qū)社會庫存去化有所加快。華南社會庫存已至較低位置，華東社會庫存繼續(xù)延續(xù)高位回落態(tài)勢。連續(xù)下滑的社會庫存，使華東地區(qū)基差堅挺，但也要關(guān)注下游囤貨采購而前置部分季節(jié)性需求之后，供應(yīng)回升后的社會庫存下降是否持續(xù)。盡管8—9月份華東市場庫存去化加快，但并未改變同比較高的局面，截至9月下旬，華東及華南總庫存同比仍高31.6%。
????????四季度地產(chǎn)基建需求仍有韌性
????????冬季北方地產(chǎn)項目的停工將使得PVC季節(jié)性需求減弱。東北、華北地區(qū)管型材企業(yè)在冬季將陸續(xù)降低生產(chǎn)負荷并將多余貨源發(fā)往華南地區(qū)。但今年地產(chǎn)韌性強于預期，商品房銷售、房屋竣工雖仍處于負增長區(qū)間，但負增長率逐步縮小;而且房屋新開工在基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，增速下滑速度并未顯著加快;房屋施工面積增速仍處高位。其中房屋施工面積增速對應(yīng)電氣施工等施工初期需求;銷售增速為領(lǐng)先指標，對應(yīng)室外施工后期需求;房屋竣工對應(yīng)裝修需求。
????????近日中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《交通強國建設(shè)綱要》，該綱要指出了我國基建發(fā)展的方向，表明我國基建需求仍有很大增長空間。結(jié)合此前加快地方政府專項債券發(fā)行使用及央行降準等信息，可以看出當前貨幣政策邊際寬松，逆周期調(diào)控加碼，將對PVC基建需求形成支撐。
????????結(jié)論：PVC或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間振蕩
????????綜上，四季度PVC供應(yīng)端檢修減少，并有一定新產(chǎn)能投放壓力，但需求端地產(chǎn)、基建韌性較強對供應(yīng)壓力形成一定對沖。庫存或結(jié)束三季度的快速去庫而轉(zhuǎn)為相對平衡的狀態(tài)。基差方面，目前期貨價格略有貼水反映了一定供給端的悲觀預期以及季節(jié)性因素。總之，四季度PVC行情或仍以振蕩為主。
????????另需注意的是，9月28日為中國對境外PVC反傾銷調(diào)查期的到期時間，屆時若反傾銷政策未能延續(xù)，韓國、日本及我國臺灣地區(qū)PVC或?qū)⒊隹谥林袊鴥?nèi)地，進而打破目前我國內(nèi)地PVC供需相對平衡的格局。
